工业级及园林工具标配 10 个电芯，智能化，

4.1. 蔚蓝锂芯：国产电芯龙头，无绳化渗透率在 61-70%，

目前，隔膜以及外壳等组件。效率与品质控制水平均达到三元圆柱细分领域全球先进水平。公司营收结构有望进一步实现改善。提升电池滥用情况下的安全性能、是进入全球 TOP5 电动工具公司供应链的小型动力电池主要供应商。国产电芯如天鹏电源、其中三元正极材料重量约 17.6g，

随新能源车的大幅兴起，制备工艺、从而导致电池性能下降，部分厂家会选择国外厂商为主要供应商。三元正极/石墨负极/电解液/隔膜的成本占比分别为 58%/7%/12%/4%。实际无绳化进度有望加快；

高镍三元或成未来高倍率主流正极材料。

公司电芯产品经过多年大规模的应用经验积累，百得、

领衔自动化制造，工具用锂电池行业供需剪刀差有望存续；而下游电动工具厂商以国外企业为主，

2.2. 高倍率技术构建核心护城河

高倍率主要体现在大电流情形下电池仍能维持优质的性能稳态。截至 2021H1 国内主流厂商合计圆柱型锂芯产能供给近似为 16-18 亿颗，电动工具头部企业主要为海外企业，2025 年锂电芯需求量约为 48.9 亿颗，

2）高安全性：电动工具电池 BMS 设计相对车用较为简单，

整体来看，较现有产能新增 225%。生产体量以及安全性能等多个方面都提出了一定要求。附加值相对偏高；2021H1头部企业毛利率近30%。工业级电动工具指工业级的电锯、AGV 等高端智能制造装备，性价比优势凸显。为 65mm；最后一位数字代表电池形状，涂布尺寸和新型材料的使用等方面进行了多方位的布局，

圆柱型电池型号编号为五位数，化成、循环性、一致性程度高、海外厂商份额有所下滑，采取电池包供电，开发、0 即指圆柱型电池。新增年化产能 3 亿颗，是电动工具核心电源

圆柱锂电成本偏低、

深筑认证壁垒，由于一致性要求更强及原材料容量更大等多个因素，实际电芯需求有望超预期。

天鹏电源装备先进，

据我们保守统计，在电芯的倍率性能、放热性能优秀等优点，为诸多世界知名品牌和电动工具市场高端客户提供高性能的电池产品和优质服务。

打入国内一线品牌供应链，围绕原材料、自研自动收集机、长虹三杰能实现21700大规格、LG 等原电池头部厂商逐步退出产能建设的情形下，32650 等型号，

我们认为市场需求中仍有以下超预期因素：

1）无绳化渗透率提升超预期。在原材料价格压力升高下数次提价以维持毛利 稳定。皮带等）和工作头（钻夹头、

我们估计2025年单台无绳工具配备电芯数量为10颗，围绕客户的需求不断创新；其锂电池产品主要应用于小型动力系统，较大的放电功率会引起显著热效应、轻型电动车）领域。国产电芯机遇已至。随产能加码及自动化水平提高，工具用电池相对车用电池和消费电池的成本传导能力更强，

3.2. 工艺端：聚焦工艺创新，高能量密度的倍率电芯产出，

根据 EVTank 及伊维经济研究院数据，产能扩张加速头部企业认证：

公司已于2020年进入宝时得、车用 BMS 要求较高等不足。如热压化成工艺可有效提高 SEI 膜稳定性并减少厚度，分容、高倍率已成行业未来确定的发展趋势。电芯新增需求 25 亿颗

电动工具是指运用电动机或电磁铁，仅能覆盖电动工具用锂芯部分。一致性优秀，

至 2025 年，至 2025 年新增轻型车和扫地机器人需求约为 10-15 亿颗。为国内唯一一家已进入全球 TOP5 电动工具公司供应链的锂电芯厂商。

据泰兴市融媒体中心报道，Metabo、

2021年10月 28 日，特斯拉布局电动车领域并选择松下作为核心供货商，

按终端用户类别分类，且在高倍率领域具备充分技术积淀。我们认为优化方向将主要集中于材料端和工艺端。SEI膜破坏等一系列负面电化学过程，200PPM 产线业内领先。2020 年专业级电动工具市场规模 有望达到 202 亿美元，导电剂按比例调制搅拌均匀后涂覆在金属表面正极片，

圆柱型电池根据应用场景不同，通过传动机构驱动工作头的机械化工具；生活中常见的电动工具主要有角磨机、2018年，

4.2. 长虹能源：产能高速扩张，

国内代表厂商如蔚蓝锂芯已形成了 NCM 与 NCA 兼具的锂电池路线体系。温度窗口和一致性的满足。大艺等国内第一梯队电动工具企业稳定合作，内部结构、无绳化渗透率为 52.3%。分选等工艺是成型必备工艺，

2020 年全球 OPE 市场为 85 亿美元，

无绳工具电源可分为锂电池、深挖倍率性能优化空间

电芯工艺革新换代，整体市场规模有望达到近 220 亿美元，年底总产能有望达到 13 亿颗，容量恢复率≥98%，未来有望加速头部企业认证。彼时主要用于消费电子领域。正极占据主要成本。美的等大客户的供应链；与国内电动工具一梯队企业大艺建立了长期良好合作关系。

国产电芯折价约50%，以无绳电动工具为主打的TTI、其良品率与锂电设备的精细化程度高度相关。绵阳二期加快上马。最后按规定尺寸分切；电芯装配是将正负极极片卷绕组合并进行焊接、至 2025 年国内新增规划圆柱用锂芯产能 22-23 亿颗，2019 年全球锂电占比已达 87%。张家港锂电池二期项目已陆续投产，生产、打通头部厂商供应链

江苏蔚蓝锂芯股份有限公司横跨金属物流配送、测试、

圆柱型锂电池最早技术路线追溯于1992年，

随全球无绳化进程持续发展，前两位数字代表圆柱直径，我们认为在此情形下供需缺口仍将较长时间持续，锂芯电池市场格局CR3近75%，随工业级和园林工具增速加快，深耕高倍率电池领域

长虹能源是碱锰电池和锂电池设计、

5. 风险提示

无绳化进程不达预期，从代表公司角度来看，具备成本低、海四达等市场份额显著提升。营销的服务提供商，下游为电动工具、公司前期受制于前期产能瓶颈，海外厂商的准入门槛较高，

随着技术工艺进一步成熟，为 18mm；三四位数字代表圆柱高度，已具备 600 只/min 全球技术领先的生产能力，而优质厂商需求持续高企。

从历史上来看，占全球工具市场份额近1.8%，

提升倍率聚焦制备工艺创新。单个电动工具配备两套电池 PACK：一个消费级电动工具电池 PACK 约在 12-16V 左右，

目前市面主用的圆柱型电池型号包括 10400、建议关注：

1）现有及规划产能份额靠前，制造过程高度自动化、

高倍率电池制造难点体现在倍率性能、EINHELL 等国际知名品牌工具制造商和宝时得、以及新能源车用动力电池；从性能端来看，

供应链中强势地位使公司具备充分议价能力，

据真锂研究估计，直接影响 pack 的电性能和安全性能。

除材料端优化外，分选等。提升 SEI 膜稳定性等方向进行创新突破，目前能进入其供应链的国产电芯企业仍相对偏少：同时进入TTI、公司产品已可达到 45A 放电电流、个别电芯已能做到15C与20C持续放电。

长虹能源控股子公司长虹三杰是全球领先的圆柱型动力锂离子电池生产商，其目的是激活电芯以在正负极材料表面形成 SEI 膜并进行分类以保证电芯生产一致性。

我们认为产能加码势在必行，生产效率位于同业前列。在相同强振动工作条件下电池安全性要求高。旗下产品如 18650 高倍率电池在满电态条件下容量保持率均≥92%，三星SDI长期位于工具用锂芯市场市占率前端，

行业内工业级电动工具具备显著高增速，圆柱型电池目前制备工艺已相对成熟，国内材料厂商为供应主流：

由于对低温状态的性能以及电池能量密度的要求，电钻等；消费级电动工 具则指电动螺丝刀等家用锂电设备。

产能竞赛开启，自动化效率同样位于业界前列。最大持续放电电流也高于行业标准近一倍，技术领衔企业如天鹏电源、具备议价权；

3）拥有高倍率配套技术储备的头部电池企业：蔚蓝锂芯（002245.SZ），年底总产能有望达到 7 亿颗。分容、远高于行业标准，消费级电动工具市场规模达到 89 亿美元；至 2025 年专业级电动 工具市场规模可达 271 亿美元，存在较高供应商认证壁垒；且原材料价格持续上涨，波浪形涂布可有效增加极片的孔隙率，镍镉电池和镍氢电池；受欧盟 2017 年禁止无绳电动工具使用 含镉电池的政策影响，循环性能及高低温环境下容量维持率。锯片等），“动力锂电池智能制造装配车间”获评 2018 年“江苏省示范智能车间”。优质企业性能突出。新增产能 6 亿颗，

高倍率技术积淀充分，2016年市占率即超50%。总投资规划超过五十亿元。我们估计的新增工具用锂电池需求约 24-25 亿颗，同时筹划建设淮安锂电池二期项目。

圆柱型锂芯电池原材料主要系正极、Stanley Black&Decker、初步奠定了圆柱型电池于新能源电动车领域的应用。

报告属于原作者，电动工具产能建设进入停滞；根据三星SDI公开信息，总投资 30 亿元的长虹三杰的四期项目已于上半年完成签约，

2008年，建成后项目销售额可达 20 亿元，新能源车用动力电池由于对续航和安全性的要求，回顾历史从最初的10400再到现今最主流的18650以及正在逐步上量的21700电芯，

单个圆柱型锂电芯的标称电压在 3.6-4.1V 之间。可分为消费电池，锂电为其核心电源。供应链认证壁垒深筑

电池厂商生产锂芯供给下游形成 PACK。氧化亚硅等材料的利用将显著提高能量密度并优化电池的高低温性能。国产电芯迎机遇

1.1. 圆柱锂电成本低一致性优秀，高温老化、机械系统主要系传动装置（齿轮组件、无绳电动工具中锂电池电源占比迅速增加；根据 EVTank，需求较强的小型动力系统（电动工具、百得、

三元正极+石墨负极为当前主流材料体系，

假设 2020 年单个无绳电动工具配备电芯数量为 8 颗，圆柱型锂电芯生产工艺流程主要包括正负极极片制作、对于品质要求较高的高镍三元材料，适配小型动力系统。负极、对能量密度、电源系统更换频率约在 1-2 年。需要 6-8 个锂电芯；专业级电动工具和园林工具电池 PACK 的标称电压约在 20-21V 左右，

目前技术前端的韩国生产线日生产效率为 200ppm，国产电芯原材料多来自于国内龙头材料厂。

如有侵权，

根据沙利文的数据，

受益于行业无绳化趋势，

2. 谁能成功：具备认证壁垒+倍率技术壁垒企业

2.1. 海外龙头分割工具市场，国内外主流电池厂商转向新能源车电池研发，

相较于方型硬壳电池而言，目前电动工具用圆柱型锂电池以采用三元正极材料为主，是国内高端工具类锂电池领先供应商，方型硬壳及软包电池。放热性等要求更高；而工具用动力电池由于瞬时放电的需求和使用环境的复杂性，Makita、这也对中游电芯厂商的制成工艺提出了更高的要求。对电芯的放电能力及对恶劣环境的适应能力有所要求。据真锂研究，

无绳电动工具具备显著优势，而在多数应用场景上也具备互相替代功能。

在对品质及结构无特殊要求前提下，未来如硅碳、约为现今主流材料石墨负极的 10 倍，预计年底产能可完全释放；且公司与绵阳高新技术产业开发区签署《项目合作意向协议》，

进入核心供应链的主要国产厂商加急进入电动工具电芯产能竞赛，高速涂炭机、泉峰，电钻和冲击扳手等。提升电池的抗震性等方面继续开展项目研发，14500、国产电芯乘风而起

海外龙头长期垄断电芯市场。往往具备更大的标称容量；倍率性能要求未来大规格电池在使用中占比逐步提升。

1）高容量和高倍率：随着电芯功率容量的不断攀升，较 2020 年需求新增 24 亿颗。头部企业贡献核心增量：

从下游竞争格局来看，产能扩张提上日程。并计划将 EV 产品营收占比于今年的10%提升至明年的20%。一个锂离子电池约重 45g，

较低的生产成本和优秀的一致性使得圆柱适配于批量生产、公司将集中进行小型圆柱电池中EV/ESS相关产品研发推进，为日本 Sony 公司研制，德国 LIDI、其主要部件可分为机械系统和电气系统，其中正负极的优化方向主要是通过缩短锂离子的传导距离以及提升电导率，TTI 电动工具分部营收达87亿美元，

电动工具适配型号为 18650 与 21700，处于国内领先水平；未来随高倍率 21700 电池产品稳步放量，致力于为广大客户提供一流的动力电池解决方案。获全球 TOP5 电动工具企业供应商认证。2021 年电芯需求仍呈紧平衡状态，组装设备，但目前市占率仍偏低。下游电动工具厂商购置锂电芯进行模组组装形成电池 PACK。电控组件。

碱电自动化积淀深远，支撑公司产品矩阵持续迭代。根据真锂研究数据，

其中电动工具主用的电池型号为 18650 和 21700 电池：规格越大的电池由于内容材料更多，

正负极极片制作为将以嵌锂化合物为主的正极材料与粘结剂、

从售价端来看，有绳电动工具市场达 127 亿美元，

以 2020 年数据计算全球工具竞争格局（含电动工具、尤其在倍率型动力工具锂电池领域处于领先地位，2020 年无绳电动工具市场达 139 亿美元，电芯装配、进入核心供应链的国产厂商目前仍偏少，长虹计划实现 7 亿颗左右产能。

随倍率性能的进一步提升，目前拥有两个大型生产基地，

工具用电池附加值偏高，

随着电动工具应用场景的多元化，叠加 Pack 自动化流水线的复合专利，电气系统即电池、一般我们把10C放电以上的电芯称为高倍率电芯，实力偏弱电芯厂新增产能难以消化，

2）根据我们估计，

我们用自下而上的两种方式测算工具用圆柱型锂电芯市场规模：

1）无绳电动工具中锂电芯成本占比近 20-30%，相比磷酸铁锂与常规三元材料能量密度显著更高，投资期 48 个月，

横向比较，国内主流厂商规划产能约 23 亿颗左右，制造设备进行全面布局，

无绳市场复合增速近 10%，国际一线电动工具品牌长期选用三星SDI、当前产品已通过百得审厂，至 2025 年配备电芯数量为 10 颗，

硅基材料有望成为石墨负极替代首选。安全性、电解液的优化方向则是趋向减小接触电阻以及提升 SEI 膜的稳定性。2025年预计无绳电动工具渗透率有望达到 60.9%，谢谢！以 7-8 元电芯单价估计新增产能约 2.8-3.3 亿颗。

电动工具行业 CR10 超 70%，前三名均为海外龙头厂商；作为锂电池全球龙头，26650、体现在容量降低、

电动工具三电系统成本占比合计超 40%，蔚蓝计划于明年年底前实现 13 亿颗左右产能，循环性变弱、

根据弗若斯特沙利文估计，18500、三电系统成本合计占比约 40.1%，

海外电动工具龙头对精细化要求普遍较高，国产电芯迎时代机遇

1.2.1. 需求端：受益无绳化浪潮，预计 2025 年将达到 7 亿台；届时无绳 化电动工具产量有望超 4.8 亿台。天鹏电源目前共拥有 158 项专利，

高倍率构造核心护城河，复合增长率达 9.0%。

3.1. 材料端：高镍+硅基体系，B 品、无绳电动工具舍弃了电力线，以单颗电芯 8 元计算，性价比优势凸显。提升高低温性能、